[ 國際進口白砂糖價格糖市期待哪些變數(shù)？ ] 　　2017-09-30 14:42:25　　作者：福潤品源　　來源：本站原創(chuàng)

國際進口白砂糖價格糖市期待哪些變數(shù)，全球糖市連續(xù)第二年供應(yīng)短缺的16/17年度以23美分/磅的高位開局，之后的三個多月跌至18美分附近，因巴西中南部17/18榨季的增產(chǎn)預(yù)期強烈；今年1-2月價格在印度減產(chǎn)及進口需求的刺激下反彈至21美分，隨著巴西中南部于4月率先開始17/18年度壓榨令供應(yīng)激增，并且市場普遍預(yù)計17/18年度全球市場將重回供應(yīng)過剩局面，基金自2月末起的一波波拋售使跌勢一發(fā)不可收拾，直至6月跌至13美分一線，今年3季度的價格雖然經(jīng)歷幾番起落，卻始終被困在13-15美分的區(qū)間內(nèi)。17/18年度即將開啟，國際糖市能夠期待哪些可能的變數(shù)來突破現(xiàn)有區(qū)間呢？

　　基本面前景不能再利空？

　　國際食糖組織（ISO）預(yù)計16/17年度全球供應(yīng)短缺390萬噸，而17/18年度巴西、歐盟、印度、泰國、中國等主產(chǎn)國集體增產(chǎn)將令全球出現(xiàn)460萬噸的供應(yīng)過剩。

　　（數(shù)據(jù)來源：ISO）

　　巴西中南部17/18年度已于4月開榨，截至9月上半月的甘蔗壓榨量同比減少1.55%，至4.27億噸，但由于榨季前4個月的制糖比保持高位，累計糖產(chǎn)量同比增加5.88%，達到2638.6萬噸。市場對巴西中南部17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估在3520-3620萬噸，16/17榨季約為3560萬噸，處于近幾年巴西生產(chǎn)水平的高端。

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　　歐盟也是新榨季全球增產(chǎn)的主要貢獻者。歐盟于2013年通過的取消食糖配額決定將于今年9月30日起生效。意味著從17/18榨季起歐盟的糖產(chǎn)量與出口量都不再受到任何限制，這促使歐盟的甜菜農(nóng)大幅增加種植面積。歐盟委員會預(yù)計17/18榨季歐盟白糖產(chǎn)量將同比增加約20%，達到2014萬噸。歐盟的甜菜收割工作已于9月順利開啟，最近幾次的甜菜測試顯示幾個主要生產(chǎn)國的甜菜單產(chǎn)均達到近幾年最高水平。

　　印度方面，16/17榨季該國產(chǎn)糖量預(yù)計為2020萬噸，低于2300-2400萬噸的消費需求。本榨季政府分別批準50萬噸零關(guān)稅原糖進口及30萬噸25%關(guān)稅原糖進口，第一批進口配額基本全部用完，但第二批配額由于內(nèi)外價差以及匯率變化導(dǎo)致進口利潤收縮，三分之一的配額遭到放棄。這樣算來印度本榨季的凈進口量約為70萬噸，大幅低于之前預(yù)計的150-200萬噸，但約400萬噸的結(jié)轉(zhuǎn)庫存令足夠滿足國內(nèi)需求。印度官方及行業(yè)組織預(yù)計17/18榨季將大幅回升至2500-2510萬噸，后期不再有進口需求。

　　全球第二及第三大出口國泰國和澳大利亞17/18榨季的產(chǎn)量也都只增不減，泰國糖產(chǎn)量預(yù)計同比增加11%，至1100萬噸，已于5月開榨的澳大利亞壓榨進展良好，預(yù)計糖產(chǎn)量為500萬噸，持平于上年同期。

　　天氣變數(shù)

　　由于印度糖廠還未開榨，市場開始傳出一些憂慮的聲音，一是上個月北方邦部分地區(qū)遭遇洪水可能令一些甘蔗受損，卡邦的甘蔗單產(chǎn)或也不及預(yù)期，這樣算來產(chǎn)量可能較預(yù)期減少100萬噸。11月底才開榨的泰國的產(chǎn)量也有可能出現(xiàn)意外，泰國降雨不均或在一定程度上影響甘蔗單產(chǎn)，有機構(gòu)認為最終產(chǎn)量較預(yù)期減少100萬噸也不是沒有可能。因此接下來幾個月的天氣仍然對泰國的印度至關(guān)重要，否則可能導(dǎo)致兩國產(chǎn)量較預(yù)期銳減200萬噸。

　　10月開始是巴西的傳統(tǒng)雨季，預(yù)計將阻礙壓榨進度，其實8月下半月巴西中南部的制糖比從50%以上的高點下滑之后，巴西的榨糖高峰期就基本已經(jīng)過去，榨季剩余時間糖廠將更多地生產(chǎn)乙醇。因此前期巴西基本面的壓力基本已經(jīng)釋放，展望18/19榨季，巴西的情況更為利好，由于下榨季巴西的甘蔗平均蔗齡將達到3.5-4年，影響單產(chǎn)，市場預(yù)計屆時的甘蔗供應(yīng)量或進一步下滑至5.7億噸。

　　貿(mào)易流變數(shù)

　　市場預(yù)計新榨季歐盟增產(chǎn)將促使該地區(qū)需要向國際市場出口150-200萬噸白糖，此沖擊在近期的白糖溢價中反映十分明顯，之前白糖對原糖保持的大幅升水優(yōu)勢不斷減弱。隨著歐盟開榨，17年4季度至18年1季度國際市場的白糖供應(yīng)量將大幅增加，繼續(xù)打壓白糖升水。因此巴西糖廠寧愿以13.5美分的價格在10月合約上套保，也不愿意去3月合約上冒險，因?qū)脮r更加低迷的白糖升水必定導(dǎo)致精煉廠的原糖需求減弱。不過，16/17年度歐盟的結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)計僅為128萬噸，處于近十年最低，低庫存能否支撐歐盟糖價繼續(xù)保持高企，抑制出口意愿值得關(guān)注。

　　倫敦白糖/紐約原糖3月合約價差走勢圖

　　全球第三大出口國澳大利亞預(yù)計17/18年度可供出口量380萬噸，主要以原糖出口為主，而泰國預(yù)計可供出口量超過700萬噸。由于泰國原糖進入印尼享受5%的優(yōu)惠稅率，對印尼的供應(yīng)量占泰國出口總量的3-4成。但今年9月印尼將澳大利亞原糖進口關(guān)稅從原來的8-13%下調(diào)至與泰國糖相同的5%，泰國在增產(chǎn)的同時或需要另尋買家消化過剩量，將對貿(mào)易流施壓。

　　16/17榨季中國的進口管控加強，巴西和泰國向全球主要進口國中國的出口量大幅減少，但這部分缺口很快被緬甸、越南和臺灣增加的需求填補，之后被走私至中國。雖然這部分進口需求的增加在一定程度上緩解了白糖貿(mào)易流過剩壓力，也支撐了白糖溢價，但通過緬甸的走私已經(jīng)在16/17榨季受到遏制，新榨季繼續(xù)關(guān)注臺灣和越南的貿(mào)易流變化。

　　基金與生產(chǎn)商

　　從6月份起，原糖期貨的基金凈持倉量由多翻空，提前反映糖市由牛轉(zhuǎn)熊的預(yù)期。并且近兩個月基金凈空持倉量屢次刷新紀錄高位后回落，預(yù)計基金的做空力量已經(jīng)達到階段高點，13美分仍然是促使空頭回補的有效指標。

　　然而，對價格較為利空的是，目前巴西生產(chǎn)商在原糖期貨上僅套保了15-17%的18/19榨季產(chǎn)量，因原糖價格有時甚至低于部分糖廠的生產(chǎn)成本，此外，泰國、歐盟及巴基斯坦生產(chǎn)商在白糖期貨上的套保也仍有大部分有待完成，中短期內(nèi)生產(chǎn)商套保或?qū)ΡP面造成較大壓力。

　　無論如何，從各方預(yù)測來看，2017/18年制糖期全球食糖供給過剩將是主基調(diào)。雖然近兩個月巴西乙醇價格優(yōu)勢高于原糖，但隨著北半球即將開榨，乙醇價格作為原糖的支撐作用漸漸減弱，市場開始關(guān)注亞洲國家天氣對產(chǎn)量的影響，關(guān)注歐盟的生產(chǎn)過剩對貿(mào)易流的影響，也關(guān)注巴西18/19榨季情況，試圖尋找一切可能令市場改善的強力驅(qū)動。現(xiàn)有的基本面前景雖然變數(shù)猶存，不過暫時無法看到明顯的天氣事件以致與預(yù)估的過剩量相抵，預(yù)計價格即使從目前13美分低位反彈也難以持久。