[ 2018年國內(nèi)糖價為何沒有跟隨國際糖價同步上漲 ] 　　2019-01-22 16:24:47　　作者：福潤品源　　來源：本站原創(chuàng)

2018年紐約原糖呈現(xiàn)先抑后揚的形勢，而鄭州白糖卻呈現(xiàn)穩(wěn)步下跌走勢。讓我們一起了解下2018年國內(nèi)糖價為何沒有跟隨國際糖價同步上漲。

首先來回顧下2018年白糖市場整體的走勢。

紐約原糖：1-8月份原糖價格下行，期間5-6月糖價受基本面的擾動出現(xiàn)反彈；但在7-8月份價格又繼續(xù)下行，跌至10年來國際原糖最低的價格；9月份以后，原糖價格強勢反轉(zhuǎn)，一路上攻；12月份略有回調(diào)。最終，原糖指數(shù)全年跌幅19.4%，僅下跌2.93美分/磅。整體呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。

鄭州白糖： 2018年伊始，鄭糖即一路下跌，6月份開始，鄭糖下跌加速，并于7月20日跌至4830元/噸，市場哀鴻一片；8月份后，糖價有過兩次反彈，這讓市場有所憧憬，但結(jié)果還是希望落空。在12月份更是破位下跌。最終鄭州白糖全年活躍合約價格下跌千元。

（1）1-5月：國內(nèi)外糖價穩(wěn)步下跌

17/18榨季伊始，國際原糖價格不斷創(chuàng)新低，除了受新興經(jīng)濟體匯率大幅貶值的影響外，主要還是因為全球食糖供給過剩明顯。雖然國內(nèi)表觀供給量仍維持短缺狀態(tài)，但是在配額外進口成本跌破國內(nèi)生產(chǎn)成本以后，國內(nèi)價格依然被不斷的往下拖拽。

（2）6-9月：快速下跌后低位橫盤震蕩

6月份伊始，市場傳言國家將對甘蔗種植進行直補。對甘蔗種植進行直補意味著糖廠可以以市場化的價格向農(nóng)民收購甘蔗，糖廠的制糖成本將大幅度下降至現(xiàn)貨價格附近，糖價隨即大跌。期貨價格跌至配額外進口成本附近時止跌企穩(wěn)，并在隨后的三個月里維持橫盤震蕩走勢。

（3）10月：國際原糖價格大幅反彈，帶動國內(nèi)價格小幅反彈

10月份，在SR1809合約深度貼水交割完畢后，市場對于18/19榨季生產(chǎn)成本、進口成本的關(guān)注度提高。市場先前預期18/19榨季全球食糖繼續(xù)增產(chǎn)，但由于主產(chǎn)區(qū)天氣糟糕，印度和泰國相繼爆出減產(chǎn)訊息。這使國際原糖價格大幅反彈至15美分/磅附近，配額外進口成本曲線由下往上穿越國內(nèi)期貨價格曲線和國內(nèi)現(xiàn)貨價格曲線并帶著國內(nèi)價格往上小幅反彈。

（4）10-12月：國內(nèi)外價格緩慢回落

在出口補貼政策的加持下，國際原糖價格上漲激發(fā)了印度擴大出口的欲望，原本預期相對緊張的國際貿(mào)易流逐漸變得寬松，價格從高位回落。雖然配額外進口成本仍高于國內(nèi)現(xiàn)貨價格和期貨價格，但是國內(nèi)市場關(guān)于甘蔗直補以及國儲拍賣的聲音此起彼伏，多頭似乎從市場上消失，這不僅令期貨價格重回低位，甚至連新糖的現(xiàn)貨價格也被不斷下調(diào)。

2018年影響國內(nèi)白糖市場的主導因素

回顧2018年的白糖市場走勢后，可以看出影響國內(nèi)白糖市場的主導因素有兩個，一個是配額外進口成本塌陷，另一個是對甘蔗直補的預期。

2018年，在市場對上漲放棄幻想以后，價格出現(xiàn)崩盤式的下跌，而且還唯恐過猶不及。究其原因，是原糖暴跌所帶來的配額外進口成本塌陷，造成了國內(nèi)糖價超預期下跌。

引發(fā)原糖暴漲有兩個重要原因。一是全球食糖產(chǎn)量超預期增長，二是新興經(jīng)濟體（即巴西雷亞爾、泰國泰銖）匯率超預期貶值。

國際原糖價格暴跌導致國內(nèi)市場供給端成本出現(xiàn)了坍塌，包括配額內(nèi)進口成本、配額外進口成本以及走私成本，特別是當配額外進口成本低跌至國內(nèi)生產(chǎn)成本以下時，國內(nèi)成本成為邊際成本最高的那部分。在巨大的內(nèi)外差價面前，市場擴大進口的意愿增強，供給端的表觀供應缺口不斷被填補，高高在上的國內(nèi)價格不斷往更低的進口成本靠攏。

從2015年10月份開始，國內(nèi)食糖市場呈現(xiàn)“強政策弱市場”的特征，政策上對供給端的把控越來越嚴格，而需求端卻完全市場化，因此容易引發(fā)糖廠階段性風險收益不匹配的風險。

廣西作為我國最大的食糖主產(chǎn)省，廣西甘蔗收購價格是國內(nèi)食糖生產(chǎn)成本的定海神針。

目前，廣西甘蔗收購價格仍由政府主導定價，其他主產(chǎn)省的收購價格主要參照廣西的政府指導價來確定，可以說，廣西甘蔗收購價格在確定國內(nèi)生產(chǎn)成本上起到了一錘定音的作用。廣西甘蔗定價有一套嚴格的確定機制。長期以來，廣西甘蔗收購價格與白糖現(xiàn)貨價格之間一直維持著穩(wěn)定的比例關(guān)系。

但18/19榨季廣西甘蔗收購價格明顯偏高。俗話說魚與熊掌不可兼得。一方面政府傾向于為了確保農(nóng)民收入而維持較高的甘蔗收購價格、另一方面糖廠又面臨著巨額虧損，希望在價格下跌周期同時平衡蔗農(nóng)和糖廠的利益顯然是不可能的。

甘蔗直補有利于降低糖廠的生產(chǎn)成本。這類種植者補貼政策一方面保證了蔗農(nóng)的收益，另一方面也實現(xiàn)了價格的市場化。如果對甘蔗種植進行直補，就意味著甘蔗收購價格從由政府主導轉(zhuǎn)向由市場化主導，有利于糖廠在價格下跌周期降低生產(chǎn)成本。高蔗價低糖價的情形難以為繼，因此市場對于甘蔗直補的呼聲很強烈。

甘蔗直補預期令國內(nèi)糖價大跌。2018年6月份，市場預期國家將對甘蔗種植進行直補。受此消息影響，白糖期貨主力合約價格快速跌至配額外進口成本附近，現(xiàn)貨價格也不斷下跌。2018年11月份，雖然配額外進口成本已經(jīng)攀升至國內(nèi)期貨價格和現(xiàn)貨價格之上，但是由于市場再次受到甘蔗直補傳言的影響，白糖期貨與現(xiàn)貨價格雙雙回落。

這正是為什么國內(nèi)糖價沒有跟隨國際糖價同步上漲的原因所在。