[ 【展望2019】國際糖市供應逐步下降，價格先抑后揚 ] 　　2019-01-23 15:58:45　　作者：福潤品源　　來源：本站原創

18/19榨季全球食糖市場供應總量過剩、但是貿易流結構性短缺，國際糖價隨著印度出口政策的調整而搖擺不定。19/20榨季，持續的低價格將令巴西產量維持低位，印度、泰國和歐盟明顯減產，全球食糖將供應短缺，貿易流由結構性短缺轉為全局性短缺，國際糖價有望成功筑底。

· 全球食糖供應削減，市場轉機近在咫尺

全球食糖供應大幅削減。18/19榨季，全球食糖供應過剩量下降，但仍供應過剩。市場對于18/19榨季全球食糖供應過剩的預期基本一致，但是過剩量較上榨季明顯減少，且多數主產國產量都有所下降。

19/20榨季，全球糖市將再次供應短缺。國際糖價長期低于全球最有效率的生產者成本，各主產國削減產量的力度加強，預計19/20榨季全球食糖將供應短缺。供給由過剩轉為短缺，對全球食糖價格將有明顯的提振。

巴西18/19榨季，因為生產乙醇比生產食糖更加有利可圖，糖廠制糖用蔗比例被削減至近年來最低水平（36%），加上甘蔗總入榨量的下降，預計18/19榨季巴西食糖產量同比下降700-800萬噸。巴西食糖產量也將在18/19榨季被印度反超，退居全球第二。另，由于近幾年巴西甘蔗種植面積擴張停滯，在這種情況下，因蔗齡較高導致的單產下降疊加天氣的不確定性，巴西甘蔗在19/20榨季增產的潛力有限。

印度食糖產量隨天氣變化大幅波動，預計18/19榨季減產70萬噸。連續兩榨季的期末庫存過剩，已令印度上下焦頭爛額，蔗農與糖廠的矛盾被激化。又因補貼出口嚴重違背WTO規則，澳大利亞明確表示反對WTO通過該方案，印度期望通過補貼出口來解決國內過剩的路徑被封殺，預計19/20榨季印度將大規模減產。

泰國可供出口量下滑至近年來的低位。18/19榨季，面積下滑以及單產回歸將使得泰國食糖產量下降至1350萬噸，同比下降115萬噸。因為蔗農可以獲得政府額外的補貼，因此19/20榨季泰國并不會大規模減產，預計產量持平或者略減。

歐盟食糖生產配額在2017年被取消，甜菜種植面積開始擴張，甜菜種植合同一般為期兩年，因此17/18榨季以及18/19榨季歐盟食糖產量均保持較高水平，17/18榨季歐盟凈出口200萬噸，18/19榨季仍將凈出口100萬噸。目前國際糖價已經跌至歐盟生產成本以下，預計19/20榨季歐盟將進一步減產。

· 巴西糖醇比和印度出口政策對國際糖價影響重大

18/19榨季，巴西可供出口量和印度可供出口量是食糖國際貿易市場上的兩個重要變量，國際糖價需要不斷平衡兩者的關系，市場的波動也更具不確定性。

巴西乙醇生產對全球食糖市場影響重大。雖然各主產國均有甘蔗生產乙醇的能力，但是只有巴西能夠在短期內對全球食糖產量產生實質性影響。在巴西，制糖與制乙醇用蔗比例發生一個百分點的變動，就能影響到70萬噸食糖產量。

巴西鼓勵消費者使用乙醇燃料，為此出臺眾多政策刺激消費者傾向于使用乙醇來替代汽油。截至2018年11月16日，巴西中南部甘蔗入榨量下降，食糖總產量下降、乙醇總產量反而增長。預計18/19榨季巴西中南部乙醇總產量達到創紀錄的300億升。

國際糖價的頂部由巴西糖醇比決定。18/19榨季，雖然全球食糖供應總量過剩，但是在印度糖無法出口的情況下，貿易流結構性短缺，市場需要有糖源來填補供應缺口，而能夠靈活調整食糖產量的主要是巴西糖廠。巴西糖廠將原本用于生產乙醇的甘蔗拿來生產食糖，使得食糖產量增加，從而實現貿易流平衡。

 國際糖價的底部由印度出口政策決定。17/18榨季，由于甘蔗收購價格較高，印度食糖產量大幅增長。為了獲得蔗農的選票支持，印度政府制定了一個較高的甘蔗收購價格。因為甘蔗收購價格較高，蔗農積極擴張甘蔗種植面積，導致17/18榨季印度食糖產量同比增長50%以上。超預期增產令印度國內食糖市場供應嚴重過剩，由于印度本國糖價遠高于國際糖價，印度糖需要通過補貼出口的方式將FOB價格降至國際糖價以下方可出口到國際市場。

但印度補貼出口政策受阻。17/18榨季，國際糖價跌破全球最有效率的生產者成本，如果印度補貼出口的計劃得以實行，那么原本脆弱的國際貿易流就更加雪上加霜，為此澳大利亞已經將印度補貼出口問題訴諸WTO，因此印度期望通過補貼來出口食糖受阻，。有數據顯示，17/18榨季印度食糖僅出口50萬噸。18/19榨季，印度仍期望出口500萬噸，印度出口的一舉一動都將對國際糖價產生至關重要的影響。

【展望】

2019年，雖然國際食糖市場的危機仍未解除，但轉機已近在咫尺。

2019年全球食糖供應在邊際上將較2018年有所改善，是全球食糖市場從供應過剩向供應短缺轉折的一年，國際糖價有望呈現出先抑后揚的走勢。

19年上半年，國際糖價仍會處在較低的水平，主要是因為地區間甘蔗收購價格巨大的差異導致低價刺激減產的機制被部分打斷，市場需要更長的時間來消化過高的期末庫存；19年下半年，受19/20榨季全球食糖供應短缺影響，國際糖價有望迎來短暫曙光，或往上突破15美分/磅，國內食糖市場邊際成本提升，糖價上漲的空間也由此被打開。